要点
国内经济:多重因素向好发展,情绪明显提振
(相关资料图)
受6月经济数据低位企稳的影响,市场对三季度以及下半年经济增长预期有所转暖。当前买方机构对于经济增长的情绪明显提振,关注重点在于房地产方向。库存周期方面,多数机构认为当前库存已经接近历史底部,预期三季度将逐渐转向主动补库阶段,但也有机构认为外需偏弱、内需不足情况下,本轮库存见底后底部徘徊时间可能相对较长。通胀方面,外资机构预期三季度通胀企稳回升,年末升至1%。经济增长方面,买方机构普遍预期今年GDP增速在5%以上,依然能够完成全年预期增速目标。
A股:市场情绪修复,风险偏好抬升
从当前时点看,买方机构普遍预期短期市场走势向好。一方面,基本面环境相对较好,市场估值处于相对低位,随着库存周期见底、工业企业盈利有望企稳,盈利增速有望在下半年企稳;另一方面,市场悲观情绪明显修复,短期市场风险偏好抬升,但同时,买方机构并不过度乐观,认为中期能否持续走强还要观察后续经济复苏斜率。随着市场对经济增长预期明显抬升,顺周期板块成为买方机构的关注重点,短期买方机构普遍看好包括消费、地产、金融在内的顺周期板块。
港股:利空计价充分,配置价值突出
市场对于国内增长预期抬升,推动港股风险偏好修复。基本面角度看,港股估值处于底部区间,对此前的利空信息计价较为充分,配置性价比较高。此外,美国6月通胀同比加速回落,美联储对9月是否停止加息保持开放态度,市场普遍预期9月有望结束加息,海外流动性边际转好。
债市:经济增长预期提升或推动利率上行
7月25日至7月31日,10年期国债到期收益率上行6.5bp。10年期国债收益率大幅上行,一方面体现的是市场对当前经济增长悲观预期的修复,另一方面隐含着对未来经济增速的信心提升。对于利率中长期走势,买方机构认为取决于后续经济增长斜率以及新一轮补库周期情况。配置上,优质信用债更受偏好,票息策略仍受青睐。
海外宏观:对降息以及衰退时点的分歧加剧
对于年内是否再次加息,买方机构看法不一,多数机构认为美联储将维持利率在5.25%至5.50%区间,部分机构认为是否加息依赖于经济数据情况。降息时点依然存在分歧,多数机构认为年内不会降息。部分机构开始认为经济可能实现软着陆而不陷入衰退,支撑点主要在于消费者信心较为坚挺、住房市场趋于稳定、商品周期正在从去库周期中复苏。
美股:面临一定压力,对科技板块看法分化
关于美股未来走势,买方机构观点存在一定分歧。一方面,当前美股估值偏高,经济存在衰退风险,部分机构认为短期存在回调压力,中长期需持谨慎态度;另一方面,经济衰退并不一定会发生,并且具体时点难以预测,而在此之前市场可能保持较强动能,短期股市有望继续走高。
美债:利率趋势向下,配置价值较高
随着市场预期联邦基准利率见顶概率增大,买方机构对美债的看法显得较为积极。从利率角度看,多数机构认为下半年长期收益率下行,但下行幅度存在一定分歧,部分机构预计下行幅度较之前预期的更小。
风险提示:美国通胀超预期,政策落地不及预期,国际政治经济形势变化超预期。
一、国内经济:多重因素向好发展,情绪明显提振
年初至今,市场关于国内经济增长的预期反复,年初时强预期叠加疫后红利快速释放,市场信心强劲,2月至3月对于经济的预期较高。然而,随经济修复斜率逐渐放缓,4月至5月低于预期的经济、通胀等数据引发市场忧虑通缩,逐渐形成弱复苏共识。
7月以来,受6月经济数据低位企稳的影响,买方机构对三季度以及下半年经济增长预期有所转暖。库存周期方面,多数机构认为当前库存已经接近历史底部,预期三季度将逐渐转向主动补库阶段,但也有机构认为外需偏弱、内需不足情况下,本轮库存见底后底部徘徊时间可能相对较长。通胀方面,外资机构预期三季度通胀企稳回升,年末升至1%。经济增长方面,买方机构普遍预期今年GDP增速在5%以上,依然能够完成全年预期增速目标。
站在当前时点,买方机构对于经济增长的预期明显提振,关注重点在于房地产方向。一方面,买方机构普遍预期将会有房地产政策的调整;另一方面,对于后续政策路径,买方机构普遍保持理性乐观,认为不会有大规模的刺激,部分机构认为可能将着重于需求改善方面。
二、A股:市场情绪修复,风险偏好抬升
从当前时点看,买方机构普遍预期短期市场走势向好。一方面,基本面环境相对较好,市场估值处于相对低位,随着库存周期见底、工业企业盈利有望企稳,盈利增速有望在下半年企稳;另一方面,市场悲观情绪明显修复,短期市场风险偏好抬升,但同时,买方机构并不过度乐观,认为中期能否持续走强还要观察后续经济复苏斜率。
随着市场对经济增长预期明显抬升,顺周期板块成为买方机构的关注重点,短期买方机构普遍看好包括消费、地产、金融在内的顺周期板块,中期持续性及高点依赖于经济修复斜率以及持续性。
TMT板块关注度依然较高,一方面,AI作为长期产业趋势,部分买方机构长期看好,并且随着可能更多的应用落地,相关细分领域蕴含较多机会;另一方面,数字经济、人工智能等板块有望获得更多的政策支持,市场预期升温 。
三、港股:利空计价充分,配置价值突出
7月末港股价格大幅反弹,7月25日至7月31日期间,恒生指数上涨7.56%,恒生科技指数上涨13.32%,多重利好推动港股主要指数大幅走强。关键催化是,市场对于国内增长预期抬升,推动港股风险偏好修复。基本面角度看,港股估值处于底部区间,对此前的利空信息计价较为充分,配置性价比较高。此外,美国6月通胀同比加速回落,美联储对9月是否停止加息保持开放态度,市场普遍预期9月有望结束加息,海外流动性边际转好。
科技板块方面,港股互联网平台公司一方面受益于产业机会,企业盈利趋势向上,数字经济产业发展趋势提升投资者信心;另一方面人民币贬值压力边际减弱、美联储加息预期减弱均支撑港股科技板块反弹。
四、债市:转向谨慎,经济增长预期提升或推动利率上行
7月以来债券市场利率先下后上,7月25日至7月31日,10年期国债到期收益率上行6.5bp。10年期国债收益率大幅上行,一方面体现的是市场对当前经济增长悲观预期的修复,另一方面隐含着对未来经济增速的信心提升。对于利率中长期走势,买方机构认为取决于后续经济增长斜率以及新一轮补库周期情况。配置上,优质信用债更受偏好,票息策略仍受青睐。
五、海外宏观:对降息以及衰退时点的分歧加剧
从当前时点看,对比7月之前,买方机构关于美联储加息降息节奏以及衰退的观点分化加剧。
加息:7月美联储如期加息25个基点,符合市场预期,但对于年内是否再次加息,买方机构看法不一。多数机构认为美联储将维持利率在5.25%至5.50%区间,部分机构认为年内是否加息依赖于经济数据情况。
降息:降息时点依然存在分歧,多数机构认为年内不会降息,理由主要是经济韧性较强、通胀下降速度预期放缓、通胀距离美联储目标仍有距离;但也有机构认为2023年底有望进行第一次降息,主要的考量是美国经济仍有衰退风险、金融系统存在一定压力,年内降息有助于缓解这一局面。
衰退:与此前普遍预期的美国或于2024年下半年迎来温和衰退不同,部分机构开始认为经济可能实现软着陆而不陷入衰退,支撑点主要在于消费者信心较为坚挺、住房市场趋于稳定、商品周期正在从去库周期中复苏。
六、美股:面临一定压力,对科技板块看法分化
7月以来,美国主要股指呈震荡上行走势,关于美股未来走势,买方机构观点存在一定分歧。一方面,当前美股估值偏高,经济存在衰退风险,部分机构认为短期存在回调压力,中长期需持谨慎态度;另一方面,经济衰退并不一定会发生,并且具体时点难以预测,而在此之前市场可能保持较强动能,短期股市有望继续走高。
对科技股的态度也较为分化,一方认为衰退期间成长股下行压力更大,另一方则认为衰退时间难以确定,而衰退前后的较好表现可以弥补衰退期间的弱势表现。
七、美债:利率趋势向下,配置价值较高
随着市场预期联邦基准利率见顶概率增大,买方机构对美债的看法显得较为积极。从利率角度看,多数机构认为下半年长期收益率下行,但下行幅度存在一定分歧,部分机构预计下行幅度较之前预期的更小,部分机构预测十年期国债收益率在年底降至3.5%。从配置角度看,投资级债券更受买方机构欢迎,部分机构认为可以在利率较高时锁定优质投资级债券的收益率;对高收益债券态度则中性偏消极,主因经济衰退风险与企业违约风险依然存在。
八、风险提示
美国通胀超预期,政策落地不及预期,国际政治经济形势变化超预期。
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